ExplainSpeaking: 5 powodów, dla których RBI może zdecydować się na podniesienie stóp procentowych w tym tygodniu i dlaczego może tego nie robić

Oczywiście RBI znajduje się w sytuacji nie do pozazdroszczenia. Chociaż prawdą jest, że musi kontrolować inflację w gospodarce krajowej, bank centralny nie kontroluje wszystkich przyczyn, które prowadzą do wzrostu cen.

Pieszy przechodzi obok budynku Reserve Bank of India (RBI) w Bombaju (Fotograf: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Drodzy Czytelnicy,

Jeszcze w tym tygodniu, dokładnie 8 października, Bank Rezerw Indii zrewiduje swoje nastawienie w polityce pieniężnej. Jeśli regularnie czytasz ExplainSpeaking, pamiętasz, jak w ciągu ostatnich dwóch lat RBI próbowało wszystkiego w swoim arsenale, aby pobudzić wzrost gospodarczy Indii, jednocześnie decydując się na kontrolowanie inflacji za pomocą miękkiego pedału. Miało to kluczowe znaczenie, ponieważ utrzymanie inflacji detalicznej na poziomie bliskim 4% jest wymaganym prawnie wymogiem RBI; nie ma takiego mandatu (a wręcz nie może być) w odniesieniu do wzrostu PKB. W przeszłości firma ExplainSpeaking opracowała również, w jaki sposób Nadanie priorytetu RBI wzrostowi może doprowadzić do spirali inflacyjnej , który po uruchomieniu może być trudny do kontrolowania.

Oczywiście RBI znajduje się w sytuacji nie do pozazdroszczenia. Chociaż prawdą jest, że musi kontrolować inflację w gospodarce krajowej, bank centralny nie kontroluje wszystkich przyczyn, które prowadzą do wzrostu cen.

Weźmy na przykład rząd nakładający wysokie podatki na benzynę i olej napędowy. Wysokie ceny paliwa mają tendencję do ogromnego wzrostu inflacji nie tylko bezpośrednio — to znaczy, gdy kupujesz pełny bak benzyny do SUV-a lub skutera — ale także pośrednio — kiedy, powiedzmy, firma dostarczająca owoce i warzywa decyduje się je przerzucić wzrost kosztów transportu.

RBI nie może żądać od rządu obniżenia podatków od produktów naftowych, podobnie jak nie może dyktować, ile pieniędzy rząd powinien pożyczyć w danym roku.

Kolejnym kluczowym czynnikiem są pożyczki rządowe. Jeśli RBI drukuje pieniądze, aby sfinansować różnicę między wydatkami rządowymi a dochodami, jest całkiem prawdopodobne, że dodatkowa gotówka w systemie będzie napędzać inflację. RBI jest własnością rządu i nie może powiedzieć rządowi, że nie dostarczy mu pieniędzy potrzebnych do realizacji decyzji politycznych.

Co więcej, dość często inflacja w handlu detalicznym wynika z gwałtownych wzrostów cen owoców i warzyw spowodowanych tymczasowymi czynnikami, nad którymi RBI nie ma kontroli – na przykład nietypowymi deszczami, które niszczą plony i powodują wzrost cen artykułów spożywczych.

Do tego dochodzi cały szereg czynników międzynarodowych.

Krytyczne znaczenie mają ceny ropy naftowej. W zeszłym tygodniu przeczytałeś, że ceny ropy naftowej po raz pierwszy od trzech lat przekroczyły 80 dolarów za baryłkę. RBI ma niewielką kontrolę nad sposobem określania międzynarodowych cen ropy naftowej lub podaży. Nie może zwrócić się do Organizacji Krajów Eksportujących Ropę Naftową (OPEC) o zwiększenie wydobycia ropy naftowej w celu obniżenia cen.

Innym podobnym czynnikiem jest działanie największych banków centralnych, takich jak Rezerwa Federalna USA. Jeśli Fed podwyższa stopy procentowe w USA, ma tendencję do przyciągania inwestorów do USA i oddalania się od takich krajów jak Indie. Skutkuje to wzrostem popytu na dolary w stosunku do rupii, co z kolei prowadzi do utraty wartości (lub deprecjacji) rupii w stosunku do dolara, a tym samym powoduje, że cały indyjski import, taki jak ropa naftowa, staje się droższy.

Ograniczenia te podkreślają, jak trudno jest RBI dokonywać przeglądu swojej polityki pieniężnej co dwa miesiące. Dzieje się tak zwłaszcza w fazie, w której trudno jest dokładnie ustalić prawdziwy stan gospodarki. Czytelnicy powinni również pamiętać, że zmiany stóp procentowych zwykle potrzebują trochę czasu — kilku tygodni, jeśli nie miesięcy — zanim przyniosą jakiekolwiek rezultaty.

W związku z tym spójrzmy na pięć powodów, dla których RBI może chcieć podnieść stopy procentowe i dlaczego może zdecydować się na utrzymanie status quo.

Ponieważ RBI powstrzymuje się od podnoszenia stóp procentowych przez większą część dwóch lat, mimo że inflacja pozostaje poza strefą komfortu — to znaczy inflacja detaliczna ma tendencję do przekraczania 6% — przyjrzyjmy się najpierw, dlaczego RBI może po raz kolejny zdecydować się na utrzymanie status quo.

1. Wbrew obawom RPP, główna inflacja detaliczna w ostatnich dwóch miesiącach była niższa od poziomów oczekiwanych w sierpniowym przeglądzie.

W sierpniu inflacja CPI w Indiach nadal spadała trzeci miesiąc z rzędu, drukując na poziomie 5,3% rok do roku… Przypomnijmy, że podczas szczytu drugiej fali w maju gwałtowny wzrost cen pchnął inflację do poziomu 6,3%, pisze Prasanna A, Abhishek Upadhyay i Tadit Kundu — wszyscy trzej należą do ICICI Securities — w niedawnej notatce.

2. To, co szczególnie uspokaja w naturze inflacji, to łagodzenie inflacji żywności. Skok cen żywności zwykle pociąga za sobą najwyższe koszty polityczne. Spowolnienie w ostatnim miesiącu [sierpień] było spowodowane inflacją żywności, która spadła do 3,8% z 4,5% w lipcu i 5,2% w maju, czytamy w nocie papierów wartościowych ICICI.

3. Jeszcze bardziej pokrzepiające do zauważenia na froncie inflacji jest to, że analitycy spodziewają się dalszego spowolnienia inflacji w ciągu najbliższych kilku miesięcy. …inflacja w ciągu następnych trzech odbitek może wynosić średnio (około) 4%, przy czym co najmniej jeden odcisk prawdopodobnie spadnie poniżej 4% z powodu korzystnych efektów bazy, twierdzi nota ICICI.

4. Innym kluczowym czynnikiem, który zmniejszy presję na RBI w celu podniesienia stóp procentowych, jest oczekiwanie kilku analityków, że deficyt budżetowy rządu — różnica między jego wydatkami a dochodami — będzie niższy niż oczekiwano na początku rok.

Analitycy ICICI Securities spodziewają się (patrz tabela poniżej) deficytu fiskalnego na poziomie ok. 6,2% PKB wobec oczekiwań 6,8% (PKB) w momencie prezentacji budżetu Unii.

Szacunki fiskalne a BE

Nie są sami. Również Nomura spodziewa się, że deficyt fiskalny będzie niższy o podobną kwotę (patrz tabela poniżej).

Zakres potencjalnej niespodzianki w górę deficytu fiskalnego w FY22

Oczywiście, jak pokazuje podkomponent, mają one inne powody, dla których deficyt fiskalny będzie niższy niż szacunki budżetowe. Na przykład, podczas gdy analitycy obu firm spodziewają się, że przychody będą wyższe niż szacunki budżetowe, Nomura oczekuje, że rząd wyda mniej niż przewidziano w budżecie, podczas gdy ICICI spodziewa się, że wydatki będą wyższe niż szacunki budżetowe.

5. Jeszcze innym powodem, dla którego RBI może zdecydować się na unikanie podnoszenia stóp procentowych, jest obawa, że ​​ożywienie gospodarcze jest nadal dość niepewne. Spójrz na kilka ostatnich wydruków indeksu indyjskiego indeksu wznowienia biznesu Nomura (patrz wykres poniżej). Chociaż prawdą jest, że ostatni wpis (za tydzień kończący się 26 września) pokazuje gwałtowny wzrost, to dość ewidentnym jest stabilizacja aktywności gospodarczej (co zaznaczono zielonym znacznikiem) w ciągu ostatnich kilku tygodni. W swojej notatce sam Nomura stwierdza, że ​​rekordowo wysoki wskaźnik wznowienia działalności jest prawdopodobnie aberracją i twierdzi, że inne wskaźniki gospodarki realnej nadal mają problemy.

Indeks wznowienia działalności w Indiach Nomura

Krótko mówiąc, jeśli inflacja spadła od ostatniego przeglądu polityki i prawdopodobnie utrzyma się w tym zakresie przez kilka następnych miesięcy, nawet gdy presja związana z poślizgiem fiskalnym zmniejszy się, a obawy o wzrost gospodarczy będą przeważać, można argumentować, że RBI powinien unikaj podnoszenia stóp procentowych.

Teraz spójrzmy na pięć powodów, dla których RBI RBI może, przynajmniej na papierze, uzasadnić podnoszenie stóp.

1. Podczas gdy zasadnicza inflacja detaliczna spadła, podobnie jak inflacja żywności, inflacja bazowa — czyli stopa inflacji bez uwzględnienia cen żywności i paliw (które uważa się za zbyt zmienne) — nadal jest wysoka i lepka. Zobacz czerwoną linię na poniższym wykresie (Źródło: ICICI Securities).

Źródło: ICICI Securities

Inflacja bazowa CPI zasadniczo oznacza, że ​​konsumenci stoją w obliczu szeroko zakrojonej spirali inflacyjnej. To z kolei zmusiłoby konsumentów do oczekiwania wyższej inflacji, ponieważ nie mogą obniżyć wysokich cen, określając je jako tymczasowy wzrost. Wyższe oczekiwania inflacyjne mają tendencję do napędzania wyższej inflacji, ponieważ wszyscy domagają się wyższych płac, a firmy podwyższają ceny, aby mieć pieniądze na zaspokojenie tak podwyższonych oczekiwań. Tym samym utrwalając spiralę inflacyjną.

2. Wielu, w tym rząd, twierdziło, że gospodarka już odnotowała ożywienie w kształcie litery V. Rzeczywiście, można postawić sprawę. Zaledwie w zeszłym tygodniu dane Ministerstwa Handlu i Przemysłu pokazały, że indyjski indeks ośmiu podstawowych branż odnotował w sierpniu 11,6-procentowy wzrost. Podobnie sezonowo modyfikowany wskaźnik IHS Markit India Manufacturing Purchasing Managers’ Index (PMI) poprawił się z 52,3 w sierpniu do 53,7 we wrześniu, co wskazuje na silniejszy wzrost ogólnych warunków biznesowych w całym sektorze. Dane z siedmiu miast, dostarczone przez doradców Anarock, pokazują, że sprzedaż mieszkań w okresie lipiec-wrzesień wzrosła ponad dwukrotnie, a średnie ceny wzrosły o 3%. Co więcej, wraz z rosnącą liczbą szczepień i spadającą liczbą spraw związanych z Covidem, szanse na przerażającą trzecią falę (i związane z nią zakłócenia gospodarcze) gwałtownie maleją.

Tak więc, jeśli gospodarka już się poprawia, dlaczego RBI nie miałby wrócić do swojego głównego celu, jakim jest ograniczenie inflacji, zwłaszcza że inflacja bazowa jest wysoka i lepka?

3. Wielu analityków spodziewa się, że do końca roku ceny ropy naftowej przekroczą granicę 90 USD za baryłkę. Niektórzy spodziewają się, że do grudnia ceny mogą osiągnąć 100 USD za baryłkę. Oznacza to, że przy założeniu, że rząd będzie nadal równie wysoko opodatkowywać produkty naftowe, litr benzyny może kosztować prawie 125-130 rupii do czasu, gdy Hindusi przyjmą rok 2022. Jak wyjaśniono wcześniej, przyczyni się to do dalszej inflacji detalicznej, w której składnik inflacyjny (niepaliwowy) jest już dość wysoki.

Biuletyn Informacyjny| Kliknij, aby uzyskać najlepsze objaśnienia dnia w swojej skrzynce odbiorczej

4. Fed zasygnalizował, że zacznie zacieśniać nastawienie monetarne. Dzięki rosnącej inflacji w rozwiniętych gospodarkach, takich jak USA, rentowności obligacji (prawdopodobnie najlepszy wskaźnik stóp procentowych) już wzrosły. Decyzja Fed może zmusić rękę RBI do ruchu w tandemie w celu zapewnienia, że ​​Indie pozostaną atrakcyjne dla globalnych inwestorów.

5. Podczas gdy analitycy ICICI i Nomura spodziewają się, że poślizgi fiskalne spadną w tym roku, są inni, tacy jak Madan Sabnavis z CARE Ratings, którzy spodziewają się czegoś dokładnie przeciwnego. Zobacz poniższą tabelę, w której Sabnavis, główny ekonomista CARE Ratings, spodziewa się wzrostu deficytu fiskalnego z powodu niedoborów dochodów i rozlewu wydatków. Zakładając, że nie nastąpi zmiana nominalnego PKB, wzrost wielkości deficytu fiskalnego potencjalnie podniósłby deficyt fiskalny do 7,65% do 7,72% PKB w roku obrotowym 22, powodując przesunięcie o 0,9 do 1,0 punktu procentowego w stosunku do szacowanego budżetu 6,76 %, pisze w niedawnej notatce.

Źródło: Oceny CARE

Patrząc z tej perspektywy, pobudzenie wzrostu gospodarczego staje się mniej niepokojące niż ograniczanie inflacji i jako takie RBI może wydawać się uzasadnione podniesieniem stóp.

Co zrobi RBI?

Inteligentne pieniądze są na RBI utrzymując status quo w październiku. Czytelnicy powinni pamiętać, że w realnym świecie ekonomia polityczna często przebija ekonomię. W okresie świątecznym, który właśnie się rozpoczął, rząd miał nadzieję, że konsumpcja kredytowa – czy to nowy samochód, nowy dom, czy nowy telefon – wesprze gospodarkę. Podwyżka stóp procentowych przez RBI w tak krytycznym momencie raczej nie zostanie uznana przez rząd za rozważną.

Możesz zapytać: A co z inflacją, zwłaszcza że rząd czeka pięć kluczowych wyborów do Zgromadzenia Stanowego na początku 2022 roku?

Odpowiedź tkwi w tym, że duża część obecnej inflacji w Indiach wynika z podatków od cen paliw. Aby to obniżyć, rząd tak naprawdę nie potrzebuje RBI.

Podziel się swoimi poglądami i zapytaniami pod adresem udit.misra@expressindia.com

Zachowaj ostrożność podczas uroczystości i bądź bezpieczny

Udit

Podziel Się Z Przyjaciółmi: