ExplainSpeaking: Aktualne wyzwania i przyszłe zagrożenia dla indyjskiej gospodarki

Ożywienie gospodarcze Indii może stać się jeszcze trudniejsze na kilka sposobów.

Pracownicy budowlani w New Delhi (zdjęcie ekspresowe: Prem Nath Pandey)

Drodzy Czytelnicy,

Pod koniec miesiąca indyjska gospodarka kończy pierwszy kwartał bieżącego roku finansowego — kwiecień, maj i czerwiec. W tym kontekście pojawiają się dwa pytania:

1. Jak bardzo druga fala Covida zaszkodziła raczkującemu ożywieniu gospodarczemu Indii?
2. Jakie są bardziej średnio- i długoterminowe skutki drugiej fali Covida?

Biuletyn Informacyjny| Kliknij, aby uzyskać najlepsze objaśnienia dnia w swojej skrzynce odbiorczej

Innymi słowy, jaka jest natura obecnych wyzwań stojących przed indyjską gospodarką i gdzie leżą przyszłe zagrożenia?

Koniec dowolnego kwartału zazwyczaj rzuca wiele analiz ekonomicznych. W zeszłym tygodniu Bank Rezerw Indii opublikował swój czerwcowy biuletyn, w którym przedstawił ocenę RBI dotyczącą sytuacji indyjskiej gospodarki.

Chociaż prawie żaden podmiot nie wie tyle o indyjskiej gospodarce, co RBI, bardziej pouczająca analiza została przeprowadzona przez National Council of Applied Economic Research (lub NCAER), gdy wydała swój kwartalny przegląd ekonomiczny.

NCAER wyróżnił się w znalezieniu innowacyjnych sposobów mapowania stanu indyjskiej gospodarki podczas pandemii. W czasach, gdy oficjalne źródła danych miały duże luki i niedociągnięcia, naukowcy z NCAER znaleźli własne sposoby na ocenę zakresu zakłóceń gospodarczych spowodowanych przez Covid. Już w grudniu 2020 r. słusznie prognozowali (do pierwszej cyfry po przecinku), że całoroczny wzrost PKB wyniesie minus 7,3% — liczbę, do której Ministerstwo Statystyki i Wdrażania Programów (MoSPI) dotarło dopiero w maju 31 w tym roku! W związku z tym sensowne jest słuchanie prognozy NCAER po drugiej fali Covid.

Przyjrzyjmy się najpierw obecnym wyzwaniom.

1: Utracono dwuletni wzrost PKB

Poniższy wykres pozwala zrozumieć, w jaki sposób ucierpiała indyjska gospodarka. Przede wszystkim spójrz na zielone paski. Pokazują całkowitą kwotę PKB Indii mierzoną w bilionach rupii – skala po lewej stronie.

W latach 2019-20 PKB Indii wyniósł 146 bilionów rupii. Innymi słowy, Indie wyprodukowały w tym roku towary i usługi o wartości 146 bilionów rupii. Następnie w ostatnim roku finansowym — to znaczy w latach 2020-21 — spadła do 135 bilionów rupii. To spadek o 7,3%, o którym mówiliśmy wcześniej.

Jak ucierpiała indyjska gospodarka

W bieżącym roku finansowym — to jest w latach 2021-22 — oczekuje się, że PKB wzrośnie z powrotem do 146 bilionów rupii po zarejestrowaniu wzrostu o 8,3%. Oznaczałoby to, że pod względem ogólnej produkcji gospodarczej Indie straciłyby dwa pełne lata wzrostu. Na przykład, gdyby nie było zakłóceń z Covid, a Indie wzrosłyby nawet o 6% w obu tych latach, całkowity PKB osiągnąłby poziom 164 bln rupii — czyli o 18 bln rupii więcej niż tam, gdzie Indie prawdopodobnie się teraz znajdą. .

Istnieje szansa, że ​​Indie mogą w tym roku wzrosnąć o 10,1% zamiast o 8,3%, a w takim przypadku PKB Indii wzrośnie do 149 bilionów rupii, ale mimo to Indie byłyby daleko od tego, gdzie mogłyby być bez Covid .

Czerwona linia, która odwzorowuje tempo wzrostu PKB w ujęciu procentowym (i odpowiada skali po prawej stronie wykresu) sprawia wrażenie ożywienia w kształcie litery V. Ale jeśli chodzi o rzeczywistą produkcję, gospodarce uda się tylko odzyskać utracone w zeszłym roku grunty.

2: Inflacja zarówno detaliczna, jak i hurtowa ma tendencję wzrostową

W czasie, gdy wzrost gospodarczy został uderzony, a ożywienie jest przytłumione z powodu drugiej fali Covid, Indie również stoją w obliczu stale rosnących cen. WYKRESY 2 i 3 pokazują, jak zachowywała się inflacja detaliczna i hurtowa w ciągu ostatnich kilku lat.

Główna inflacja detaliczna, linia odczytu na WYKRESIE 2, to tempo wzrostu cen dla konsumentów detalicznych takich jak Ty. Ta stopa inflacji utrzymywała się powyżej strefy komfortu RBI (od 2% do 6%) między listopadem 2019 r. a listopadem 2020 r. Ale po krótkim okresie ulgi w stanie wojennym ponownie przekroczyła granicę 6% w maju tego roku.

Tempo wzrostu cen dla konsumentów detalicznych

Inną kluczową linią, na którą należy zwrócić uwagę, jest pomarańczowa linia przerywana. Pokazuje inflację bazową — oblicza się ją przez odjęcie wzrostu cen paliw i artykułów spożywczych. Fakt, że nawet ta stopa inflacji utrzymuje się stale blisko górnej granicy RBI, pokazuje, że nie jest to tylko kwestia bardzo wysokich cen benzyny i oleju napędowego czy zbyt szybkiego wzrostu cen warzyw i owoców. Zwykły Indianin jest świadkiem szybkiego wzrostu cen na całym świecie.

A co z cenami hurtowymi? WYKRES 3 dostarcza odpowiedzi. Ceny hurtowe przez długi czas nie rosły zbyt szybko. Ale od stycznia ta tendencja również się pogorszyła. W maju inflacja WPI wyniosła prawie 13%. Innymi słowy ceny hurtowe rosły w tempie 13%.

Przez długi czas ceny hurtowe nie rosły zbyt szybko

3: Słaby odbiór kredytów w sektorze komercyjnym

Największym motorem PKB w indyjskiej gospodarce są wydatki, które Hindusi ponoszą prywatnie. Ten popyt na towary i usługi – czy to w postaci nowego samochodu, fryzury, nowego laptopa czy rodzinnych wakacji – stanowi ponad 55% całego PKB w ciągu roku.

Jeszcze przed Covidem indyjska gospodarka osiągnęła etap, w którym zwykły człowiek wstrzymywał te wydatki. Pierwsza fala Covid pogorszyła ten trend, ponieważ ludzie tracili pracę lub pensje spadały. Druga fala Covid jeszcze bardziej pogłębiła problem, ponieważ teraz wszyscy są zaniepokojeni wysokimi wydatkami na zdrowie.

Wobec braku wydatków konsumpcyjnych, krajowi biznesmeni – zarówno duzi, jak i mali – wstrzymują nowe inwestycje i odmawiają szukania nowych kredytów.

WYKRES 4 pokazuje, jak gwałtownie spadł kredyt bankowy dla sektora komercyjnego w ciągu ostatnich dwóch lat. WYKRES 5 pokazuje, jak zmniejszył się odsetek firm ubiegających się o pożyczki w próbie.

WYKRES 4 pokazuje, jak gwałtownie spadł kredyt bankowy dla sektora komercyjnego w ciągu ostatnich dwóch lat.

Zasadniczo oznacza to, że firmy nie liczą na wzrost popytu w najbliższym czasie.

WYKRES 5 pokazuje, jak zmniejszył się odsetek firm ubiegających się o pożyczki w próbie.

4: Niewystarczające wydatki rządu

Biorąc pod uwagę, że konsumenci krajowi wstrzymują konsumpcję, a firmy krajowe wstrzymują inwestycje (drugi co do wielkości motor wzrostu PKB), trzeci co do wielkości motor wzrostu PKB Indii – czyli rząd – musiał wydawać więcej i wyciągnąć gospodarkę z obecnej rutyny.

Ale jak pokazują zielone słupki na WYKRESIE 6, rząd Indii skąpił wydawania więcej. Zielone słupki pokazują łączne wydatki (w przeliczeniu na procent PKB). Po tym, jak został zmuszony do większych wydatków w latach 2020-21, rząd faktycznie wycofał się (w stosunku do PKB) w latach 2021-22. Z tego powodu jego deficyt spadnie w roku 22 w porównaniu z rokiem 21.

Zielone słupki na WYKRESIE 6 pokazują, jak rząd Indii skąpił wydawania więcej

Ale ten ruch okazuje się być kontrproduktywny dla ożywienia gospodarczego Indii. Przegląd NCAER zawiera następującą uwagę: Niestety niewytłumaczalnie kurcząca się polityka fiskalna w latach 2021–22, ostro redukująca deficyt, opóźni ożywienie.

A co z przyszłymi zagrożeniami?

Ożywienie gospodarcze Indii może stać się jeszcze trudniejsze na kilka sposobów.

1: Wolne tempo szczepień i możliwa trzecia fala Covid

Do tej pory jest jasne, że ożywienie gospodarcze nie nastąpi, dopóki w Indiach nie zaszczepi się znacznej większości ludności. Jeśli tempo szczepień nadal będzie opóźnione, istnieje możliwość trzeciej fali, która może przynieść ze sobą kolejną rundę zakłóceń.

Bardzo ważne jest również zrozumienie, że nawet możliwość trzeciej fali jest dość niebezpieczna dla ożywienia gospodarczego. Dzieje się tak, ponieważ zwiększona niepewność dodatkowo pogarsza trendy konsumentów wstrzymujących konsumpcję, a przedsiębiorstw wstrzymujących nowe inwestycje. Dzieje się tak tym bardziej, że odporność i zdolność ludzi do radzenia sobie z niepożądanymi skutkami Covid również spada.

Na obozie szczepień w kolonii PMGP w Mankhurd w Bombaju (zdjęcie ekspresowe: Amit Chakravarty)

2: Polityka pieniężna uderza w barierę

Pomiędzy polityką fiskalną (która ma związek z wydatkami rządu) a polityką monetarną (łatwością, z jaką można zaciągnąć pożyczkę i stopą procentową, jaką trzeba płacić od nowych pożyczek), większość ciężkiego podnoszenia w celu osiągnięcia ożywienia gospodarczego została wykonana przez RBI. Jak wspomniano wcześniej, rząd nie rozszerza swojej polityki fiskalnej tak bardzo, jak wielu się tego spodziewało. Rzeczywiście, w dużej mierze RBI wpompowało mnóstwo tanich pieniędzy w postaci nowych pożyczek, aby pobudzić gospodarkę.

Istnieje jednak kilka powodów, dla których RBI może nie być w stanie dłużej pomagać.

Po pierwsze, jak pokazano wcześniej, inflacja gwałtownie rośnie. RBI, który jest prawnie zobowiązany do kontrolowania inflacji, będzie musiał zrobić wszystko, aby utrzymać inflację w granicach. Zazwyczaj wymagałoby to od RBI podniesienia stóp procentowych.

Jest jeszcze jeden powód, dla którego RBI może być zmuszone do podniesienia krajowej stopy procentowej. Dzięki gwałtownemu wzrostowi gospodarczemu i inflacji w Stanach Zjednoczonych bank centralny — Rezerwa Federalna — może wkrótce podnieść amerykańskie stopy procentowe. Jeśli Indie mają pozostać atrakcyjnym miejscem dla globalnych inwestorów, RBI musiałoby zrezygnować z reżimu niskich stóp procentowych.

3: Długoterminowe niekorzystne skutki krótkoterminowych wstrząsów

Poza wyżej wymienionymi zagrożeniami, a właściwie niezależnie od nich, ekonomiści NCAER, tacy jak Sudipto Mundle i Bornali Bhandari, wskazują na inne kluczowe wyzwanie: histerezę. Innymi słowy, długoterminowe skutki krótkoterminowych wstrząsów.

Począwszy od poziomu bazowego na lata 2020–21, który jest o 7,3 procent niższy niż w latach 2019–20, PKB musi wzrosnąć znacznie powyżej wskaźnika trendu sprzed pandemii (5,8 procent), aby Indie mogły dogonić ścieżkę wzrostu sprzed pandemii. Będzie to wymagało głębokich i szeroko zakrojonych reform strukturalnych w sektorze finansowym, energetyce i handlu zagranicznym. Reformy we współpracy z państwami są pilne także w dziedzinie zdrowia, edukacji, pracy i ziemi, które są przede wszystkim podmiotami państwowymi, pisali już w grudniu.

Wyjaśniając tę ​​kwestię podczas ostatniego przeglądu kwartalnego, Mundle stwierdził: W rzeczywistości głównym ciężarem naszej piosenki jest to, że skutki tego [szoku Covida] są bardziej długoterminowe, niż można by sobie wyobrazić, a do tego czasu Indie wykroczyłyby poza swój słodki punkt tak zwanej dywidendy demograficznej… więc długoterminowe skutki są bardzo przerażające.

Bądź bezpieczny,

Udit

Podziel się swoimi komentarzami i zapytaniami pod adresem udit.misra@expressindia.com

Podziel Się Z Przyjaciółmi: