Wyjaśnienie: Dlaczego RBI chce umiarkowanej rentowności obligacji i co to oznacza dla inwestorów

Rentowność 10-letniego benchmarku 5,85% obligacji 2030 spadła o 0,62% i zamknęła się w środę na poziomie 5,978% z 6,01% poprzedniego dnia.

Gubernator RBI Shaktikanta Das (zdjęcie ekspresowe: Prashant Nadkar)

W środę decyzja Banku Rezerw Indii o: zintensyfikować skup rządowych papierów wartościowych w ramach programu skupu rządowych papierów wartościowych (G-SAP) doprowadził do spadku rentowności benchmarkowej 10-letniej obligacji poniżej 6%.

Biuletyn Informacyjny| Kliknij, aby uzyskać najlepsze objaśnienia dnia w swojej skrzynce odbiorczej

Jak zmieniły się ostatnio rentowności obligacji?

Rentowność 10-letniego benchmarku 5,85% obligacji 2030 spadła o 0,62% i zamknęła się w środę na poziomie 5,978% z 6,01% poprzedniego dnia. Zamknął się poniżej 6% po raz pierwszy od 12 lutego. W kwietniu RBI uruchomił G-SAP, w ramach którego zapowiedział, że kupi obligacje o wartości 1 lakh crore w kwartale kwiecień-czerwiec. Do tej pory kupił rządowe papiery wartościowe (G-sekundy) o wartości 25 000 crore. 10-letnia obligacja spadła o 15 punktów bazowych z 6,15% w ciągu ostatniego miesiąca.

Zmiany rentowności, które zależą od trendów stóp procentowych, mogą skutkować zyskami lub stratami kapitałowymi inwestorów. Jeśli dana osoba posiada obligację o rentowności 6%, wzrost rentowności obligacji na rynku obniży cenę obligacji. Z drugiej strony, spadek rentowności obligacji poniżej 6% byłby korzystny dla inwestora, ponieważ cena obligacji wzrośnie, generując zyski kapitałowe. G-SAP wywołał słabnące nastawienie w rentownościach G-sec, które trwało od tego czasu, powiedział gubernator RBI Shaktikanta Das, ogłaszając w środę nowy zestaw środków mających na celu zaradzenie skutkom pandemii.

Dlaczego rentowności obligacji spadają?

Spadek rentowności obligacji w Indiach może również wynikać z gwałtownego spadku rentowności amerykańskich obligacji skarbowych lub niepewności gospodarczej spowodowanej przez Covid-19. Jednak najważniejszą siłą napędową rynku obligacji były interwencje RBI. Ogłoszenie programu skupu obligacji – G-SAP – na początku miesiąca odegrało kluczową rolę w zmianie nastrojów na rynku, powiedział Pankaj Pathak, zarządzający funduszem o stałym dochodzie, Quantum Mutual Fund.

Powiedział, że RBI nadal wysyła silne sygnały dotyczące rentowności, odwołując i przekazując aukcje długu rządowego. Tylko w ostatnim miesiącu RBI anulował aukcje długu o wartości ponad 30 000 rupii. Chociaż część tej kwoty została zrekompensowana skorzystaniem z opcji zielonych butów (opcja przyjmowania ofert na kwotę wyższą niż zgłoszona kwota aukcji długu) w innych papierach wartościowych, decyzja o zakupie obligacji o wartości 35 000 rupii rupii w maju pomogłaby rynkowi wchłonąć część pożyczek rynkowych Rs 1,16 lakh crore udzielonych przez rząd w ciągu miesiąca.

Jaki ma to wpływ na rynki i inwestorów?

Eksperci twierdzą, że zorganizowany program skupu uspokoił nerwy inwestorów i zmniejszył rozpiętość między stopą repo a rentownością 10-letnich obligacji rządowych. Spadek rentowności jest również lepszy dla rynków akcji, ponieważ pieniądze zaczynają wypływać z inwestycji dłużnych do inwestycji kapitałowych. Oznacza to, że wraz ze spadkiem rentowności obligacji rynki akcji mają tendencję do osiągania lepszych wyników o większą marżę, a wraz ze wzrostem rentowności obligacji rynki akcji zwykle słabną. Jeśli spojrzysz na ostatnie 5 lat od końca 2012 r., 10-letnie rentowności spadły o prawie (-17%) i stale spadają, pomimo okazjonalnych czkawek. W tym samym czasie Nifty zyskał prawie 82%, według raportu Motilal Oswal.

Mówi się, że przy obliczaniu kosztu kapitału jako stopę wolną od ryzyka zwykle stosuje się rentowność obligacji. Kiedy rentowność obligacji rośnie, wzrasta koszt kapitału. Oznacza to, że przyszłe przepływy pieniężne są dyskontowane według wyższej stopy. To kompresuje wyceny tych akcji. Jest to jeden z powodów, dla których RBI obniża stopy procentowe, co ma pozytywny wpływ na akcje.

Wzrost rentowności obligacji to sygnał, że przedsiębiorstwa będą musiały płacić wyższe odsetki od długu. Wraz ze wzrostem kosztów obsługi zadłużenia wzrasta również ryzyko upadłości i niewypłacalności, co zwykle naraża spółki o średniej kapitalizacji io wysokim stopniu dźwigni finansowej.

Rynki również pozytywnie oceniły te miary (środki RBI ze środy) wraz ze wzrostem BSE Sensex, podczas gdy rynki obligacji odnotowały dodatkowe zakupy odzwierciedlone przez spadek rentowności G-Sec, powiedział Madan Sabnavis, główny ekonomista Care Ratings.

Dlaczego RBI zależy na utrzymywaniu zysków w ryzach?

RBI dąży do utrzymania niższych stóp zwrotu, ponieważ zmniejsza to koszty pożyczki dla rządu, jednocześnie zapobiegając wzrostowi oprocentowania kredytów na rynku. Wzrost rentowności obligacji wywrze presję na stopy procentowe w systemie bankowym, co doprowadzi do wzrostu oprocentowania kredytów. RBI chce utrzymać stopy procentowe na stałym poziomie, aby rozpocząć inwestycje.

Rentowność spadła do niskiego poziomu 5,74% 10 lipca ubiegłego roku w wyniku serii obniżek stóp procentowych. Jednak rentowności później wzrosły i osiągnęły najwyższy poziom 6,15%. Jeśli rentowności spadną, RBI będzie w stanie obniżyć koszt pożyczek rządowych na lata 2021-22, który jest ustalony na 12,05 rupii lakh crore.

Dokąd zmierzają plony?

Analitycy twierdzą, że potencjalne zmiany w kierunku polityki pieniężnej USA i rentowności obligacji Fed są największymi czynnikami ryzyka dla indyjskiego rynku obligacji w 2021 roku. Niezależnie od tego ryzyka, rentowności obligacji mogą pozostać w wąskim przedziale w najbliższej przyszłości, wspierane przez zakupy obligacji przez RBI. W średnim okresie istotniejszą rolę w kształtowaniu trajektorii stóp procentowych będzie odgrywać inflacja i potencjalna normalizacja polityki pieniężnej. Oczekujemy, że rynkowe stopy procentowe będą stopniowo rosnąć w ciągu najbliższych 1-2 lat, powiedział Pathak z Quantum Mutual Fund.

Powiedział, że podczas napadu złości w 2013 roku, kiedy ówczesny prezes Fed Ben Bernanke zasugerował zmniejszenie liczby kupowanych obligacji, rentowność indyjskich obligacji gwałtownie wzrosła, a wartość rupii spadła w ciągu kilku miesięcy. Sytuacja makro i rachunki zewnętrzne Indii są w znacznie lepszej kondycji niż w 2013 roku. Rynki indyjskie nie będą jednak odporne na takie wstrząsy w sferze globalnej.

Podziel Się Z Przyjaciółmi: